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一、弁言
把柄12月7日国度外汇解决局公布数据清楚，中国央行时隔半年再次增捏黄金，11月黄金储备环比增多16万盎司至7296万盎司，外储环比高涨0.15%至3.2659万亿好意思元。
民众来看，寰球黄金协会公布11月列国央行敷陈60吨的黄金净购买量为本年以来最高的月度购买记载。受好意思国大选成果尘埃落定影响以及地缘政事危险延伸影响，COMEX黄金期货主力合约12月初保管在2640好意思元/盎司潦倒波动，限制12月11日，COMEX黄金价钱回升至2700好意思元/盎司以上。
近期黄金价钱有所回升，固然价钱有小幅波动，但受民众央行购金量捏续攀升、民众风险事件频发、地缘政事风险较高以及民众降息周期配景等影响，现经常点黄金仍有较高的建设价值。
关怀黄金ETF中原（518850）畸形聚首（008701/008702）、黄金股ETF（159562）畸形聚首（021074/021075）以及有色金属ETF基金（516650）畸形聚首（016707/016708/021534）的投资契机。
二、央行购金股东金价上行，形成价钱的中永远相沿
黄金储备是一国货币当局捏有的，用以平衡海皮毛差，保管或影响汇率水平。当作金融金钱捏有的黄金，流动性极佳，在踏实国民经济、按捺通货彭胀、提高海外资信等方面有着罕见作用。比年来，民众风险事件多发，为搪塞逆民众化的发展趋势、日趋复杂的地缘政事地方等，民众央行大幅增多黄金捏有量，关于新兴经济体而言，对黄金的建设还可多元化其官方储备，裁汰对好意思元的过度依赖。
限制2024年11月末，我国央行黄金储备报7296万盎司，较上个月增多16万盎司。在此之前，我国央行已连合6个月暂停增捏黄金储备。这次重启购金与民众降息周期共振，标明了央行多元化建设外汇储备的需求，且在金价回过期增捏黄金储备的意愿较强，增捏量权贵高于暂停前临了一次购金的水平，不仅对金价形成了有劲相沿，且将极大提振市集关于后市的信心。此外，受民众生意摩擦等身分影响，近期强势好意思元引致东谈主民币贬值压力，亦擢升央行增捏黄金储备稳汇率的需求。
从永远角度看，斟酌到中国黄金储备占比现在仍然惟有5%，在当年大国博弈的配景下，央行络续增捏黄金为中永遍及概率事件，增多黄金储备不错促进国度金融踏实、优化外汇储备结构、对冲经济风险并增强国度和东谈主民币信用。预测2025年黄金价钱可能仍主要受投资需求波动主导，但央行购金将为金价带来强劲的下方相沿。
图表1：中国央行官方储备金钱（2024/01-2024/11）
云尔起原：国度外汇解决局
三、好意思国休闲率抬升，市集降息预期增多
好意思国非农数据回暖，但休闲率有所抬升。好意思国11月休闲率环比升至4.2%，得当市集预期，较前一个月增多0.1个百分点。休闲率小幅抬升，但好意思国作事市集仍趋于稳当，并未有赫然恶化的迹象。好意思国11月作事参与率为62.5%，较前一个月下跌0.1个百分点，其中主如果由于中老年群体作事意愿回落，反应现时好意思国作事仍有一定走弱压力。非农方面，好意思国11月非农作事东谈主口增多22.7万东谈主，预估为增多22万东谈主，前值由1.2万东谈主上修至3.6万东谈主，前值较低主如果由于好意思国碰到了两场飓风的侵袭，同期也有歇工的影响，对劳能源市集产生了不小的冲击，11月数据很猛进度上是前期恶劣天气、歇工等短期冲击之后的建造。
图表2：好意思国休闲率与劳能源参与率（左）好意思国非农作事东谈主数（右）
市集预期12月再降息25bp。好意思联储利率方案由数据出手，也就决定了降息节拍受作事及通胀数据的影响。近期好意思国各项经济数据仍有韧性，但暂时不会改革好意思联储的货币计谋节拍，市集普遍预期好意思联储12月18日将再降息25bp。CME预测清楚，12月不降息的概率为14%，降息25bp的概率为86%。另外关于来岁好意思联储的降息旅途，市集普遍预期可能还会有3次傍边的降息。
图表3：CME利率预测（12月8日）
云尔起原：CME
四、特朗普在朝重叠民众地缘地方不笃定性，永远避险建设需求存在
追念近期的黄金市集发达，在大选落地之前，市集预期特朗普和哈里斯势均力敌，不笃定性推升金价。
11月大选成果落地，特朗普胜选，市集插足到特朗普交游，好意思元指数强势上行，金价出现赫然回落。近期，特朗普交游扭捏，好意思元指数有所调遣，金价反弹。特朗普计谋强调对外加征关税、对内减税、饱读吹化石能源、侨民计谋收紧等，系列的计谋预测将会推升好意思国国内的通胀数据。若好意思国通胀数据和顺上行，降息预期将有所松开，不利于金价；若好意思国通胀数据快速上行，存在滞胀的风险则有意于金价；现在来看，前者的可能性更高。但与此同期，金价有其长周期的逻辑，即逆民众化发展重叠好意思元信用下跌推升列国央行增捏黄金的需求，地缘政事风险仍为金价提供相沿。
图表4：2024年黄金价钱走势追念
（云尔起原：Wind，国信证券）
站在现经常点，民众不笃定性水平已经较高，地缘政事突破频发且有升级迹象。无论俄乌突破、巴以突破、朝韩问题等，较高的地缘政事风险带来的不笃定性将是黄金避险需求的迫切相沿。与此同期，地缘政事风险和逆民众化又进一步促进了“去好意思元化”波澜，黄金当作一种支付妙技和价值相沿越来越受到关怀。因此从避险需求的角度，黄金的价钱也有较强相沿，预测2025年金价概况率将保管高位触动，永远避险建设需求存在。
干系居品：
1、黄金ETF中原（518850）畸形聚首基金（008701/008702）：黄金ETF中原为商品基金，投资于国内黄金市集，基金净值会跟着国内黄金现货价钱波动而产生波动，从而承担黄金价钱波动风险。
黄金是一类罕见的金钱，具有金融属性、货币属性和商品属性三方面属性，总体来看，金融属性在其价钱形成经过中影响较大，而货币属性和商品属性对黄金价钱形成影响相对较小。黄金一直以来就被以为具有一定的抗通胀属性，通胀水平与黄金价钱走势有不小的干系性。商品的永远汇报率与传统的股票、债券等投资器用的汇报率干系性较小，不错当作金钱建设器用，有用优化客户金钱组合的风险收益结构。
2、黄金股ETF（159562）畸形聚首基金（021074/021075）：追踪中证沪深港黄金产业股票指数（指数代码：931238，简称：SSH黄金股票），该指数从内地与香港市鸠集，考取50只市值较大且业务波及黄金采掘、冶真金不怕火、销售的上市公司证券当作指数样本，以反应内地与香港市鸠集黄金产业上市公司证券的举座发达。
3、有色金属ETF基金（516650）畸形聚首指数（016707/016708/021534），追踪中证细分有色金属产业主题指数（指数代码：000811，指数简称：细分有色）反应沪深两市细分有色产业公司股票的举座走势，该指数从有色金属及采矿等细分产业中挑选范畴较大、流动性较好的公司股票组成样本股。指数成份股以中大盘为主，行业特征昭着，细分鸿沟散布平衡，隐敝了有色金属行业主要细分鸿沟，从行业的权重散布上看，细分有色成份股主要聚首在申万二级行业中的工业金属（51.4%）、小金属（15.6%）、能源金属（15.3%）和贵金属（13.7%）。
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数据起原：国信证券、东北证券、Wind，限制2024.12.11，以上居品风险等第为R4（中高风险）。
以上ETF存在方向指数汇报与股票市集平均汇报偏离、方向指数波动、基金投资组合汇报与方向指数汇报偏离等主要风险，其聚首基金存在聚首基金风险、追踪偏离风险、与方针ETF事迹互异的风险等私有风险，且市集或干系居品历史发达不代表当年。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收肃除售服务费。二者因用度收取、成飞速间可能不同等，永远事迹发达可能存在较大互异，具体请详阅居品依期敷陈。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金条约》、《招募诠释书》和《居品云尔纲目》等基金法律文献，充分意志基金的风险收益特征和居品特质，并把柄本身的投资想法、投资期限、投资训诲、金钱气象等身分充分斟酌本身的风险承受身手，在了解居品情况及销售适合性主张的基础上，感性判断并严慎作念出投资方案，孤独承担投资风险。
黄金ETF中原私有风险教唆：黄金ETF中原为商品基金，90%以上的基金金钱投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、搀杂基金、债券基金和货币市集基金。私有风险教唆：上海黄金交游所黄金现货市集投资风险，基金份额二级市集折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV方案和IOPV盘算推算差错的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清理交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分拨后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金条约》、《招募诠释书》等基金法律文献。
黄金股ETF的私有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会濒临因投资环境、投资方向、市集轨制以及交游规章等互异带来的私有风险，包括港股市集股价波动较大的风险（港股市集实践T+0反转交游，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能发达出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益酿成亏本）、港股通机制下交游日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不行平日交游，港股不行实时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。
关于ETF基金，投资者投资于本基金濒临追踪弱点限制未达商定方针、指数编制机构住手服务、成份券停牌等潜在风险、方向指数汇报与股票市集平均汇报偏离的风险、方向指数波动的风险、基金投资组合汇报与方向指数汇报偏离的风险、方向指数变更的风险、基金份额二级市集交游价钱折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV方案和IOPV盘算推算差错的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、养殖品投资风险等。
关于ETF聚首基金，基金金钱主要投资于方针ETF，在大齐情况下将保管较高的方针ETF投资比例，基金净值可能会随方针ETF的净值波动而波动，方针ETF的干系风险可能告成或曲折成为ETF聚首基金的风险。ETF聚首基金的特定风险还包括：追踪偏离风险、与方针ETF事迹互异风险、指数编制机构住手服务风险、方向指数变更的风险、成份券停牌或爽约的风险等。
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